高盛的价值机器（2）

大趋势

似乎是在印证高盛在中国PE投资的成功，高盛中国的明星银行家们在近几年纷纷离开高盛，成立自己的私募股权投资基金：如今的厚朴基金创始人方风雷、方源资本创始人唐葵等PE行业领军人物均出身高盛。而在高盛任职13年后，高盛前大中华区主席胡祖六(博客)也在今年4月离职，坊间称他可能会去掌管规模可能高达100亿美元的私募股权投资基金。

中国PE投资的竞争态势之激烈，的确已远非高盛投资平安保险时可比。最近几年，各种PE投资基金如雨后春笋般涌现，这使得高盛在中国不仅面临凯雷、贝恩、KKR和TPG这样的西方老牌PE的竞争，还需与联想弘毅投资这样拥有强大政商关系网的本土PE一较高下。

太多的PE追逐着太少的优质项目，加之中国银行系统充裕的流动性，这意味着被投企业对PE融资的需求，较之金融危机最深重时已大为降低。如果只是提供快进快出的热钱，对被投企业来说已没有多大诱惑力。

对此，高盛的化解武器除了长期价值投资的理念，还在于其能否给被投企业带来真正的价值提升。安武强调，高盛对每个投资的公司都会派董事参与该公司的战略决策，同时提供经验和技术等附加价值。以工行投资案为例，高盛为工行提供了从员工培训、风险控制、资产配置到投资银行和私人银行等诸多业务方面的经验。高盛在去年投资吉利汽车后，针对吉利的运营，提出了一个100天的改进计划建议，内容涉及到从销售到采购业务等方面的海外市场开拓布局，以及资金使用的效益最大化。事实上，在投资到位后，高盛对所有被投企业都会提出一个百天改进计划建议。

“高盛不会干涉的吉利的日常管理，”吉利控股集团有限公司负责财务的副总裁尹大庆告诉《环球企业家》，“我们会不定期的跟高盛进行沟通。他们的确能够很好的把握经济发展的大趋势。”在贝恩资本的竺稼看来，高盛相较于其它竞争对手，也是长在“宏观把握”。

根据ChinaVenture提供的数据，截至2010年5月21日，高盛在中国一共投了71个项目，其中11个是制造业，9个是食品饮料行业，其他的包括户外媒体和环保节能等。这些项目都与中国经济发展的大方向保持一致，而其中50%以上都在相对不发达的内陆。均较早的把握住了中国制造业崛起、消费升级以及腹地区域经济跃进的大趋势。作为“正向循环”的印证，按照高盛自己的统计，高盛所设企业创造的就业机会逾32万，帮助所投资企业从资本市场上融资100多亿美金，而在高盛持有期内，其投资组合公司的平均年复合盈利达到30%以上。

但高盛越深入投资中国，所遇到的挑战便也越大。2006年底，英联、摩根士丹利和高盛联合向湖南太子奶集团投资7300万美元，其中高盛投了1500万美元。2008年太子奶被曝资金链断裂，随后陷入了严重的债务危机，高盛等三家投资者无奈在2008年退出。在2007年，高盛也曾两次折戟A股上市公司股权收购：入股美的电器和福耀玻璃接连被证监会否决。

安武把这些挑战视作中国PE行业进化过程中所必然要经历的阵痛。“眼下中国PE行业相当于20年前的美国和15年前的欧洲，投资的项目数量和金额和国外比起来都要小得多。等以后壮大起来，可能会产生更多工行这样规模的项目。”

相较对手，高盛有足够优势的人才让它领跑中国PE投资的转型。高盛的起源远离舒适的华尔街金融圈，多年以来，它一直热衷于雇用那些最聪明、最有事业心和抱负的人。实际上，高盛非常注意维护和前员工的关系，高盛有个“高盛同窗会”，所有在高盛工作过的人都会被视为同窗会的成员，会不断收到高盛发来的邮件。很多离开高盛的人仍然乐于与高盛合作。

正因此，在安武看来，高盛的银行家们纷纷投身私募股权投资对高盛来说并非坏事，“高盛希望看到在中国有更多的朋友或竞争对手，因为他们曾经和高盛一起成长，很多时候仍然保持着高盛的思维和行为方式。”而在PE行业，很多项目需要几家PE共同投资，这就使得高盛能够在与之竞争的同时获得更多的合作机会。不过安武也指出，由于中国的私募基金行业仍处在发展的早期，且可以投资的大型项目不多。

“选合作伙伴是从生意的角度考虑，如果高盛最适合，那么肯定会和高盛合作。”曾在高盛亚洲直投业务任职的盛金资本创始人周凡告诉《环球企业家》。在他看来，对于高盛这种投资银行来说，人才的流动十分正常，其竞争力的延续来自于整个组织及其文化，“每一个新加入的员工都会接受通常比其他投行更长时期的培训，培训的核心便是公司的文化。”