汇率战中的投资机会

Matthew Lynn

为让各自经济体走出衰退，全球央行几乎穷尽了一切手段。它们把利率降至300年最低，大批量地印刷钞票，并用软性贷款重组银行资本。

然而到目前为止，这些措施并未取得多少成效。现在央行的军火库里还有最后一件武器：货币贬值。

全力以赴的汇率战渐行渐近。

英国央行行长默文•金警告称，汇率战争即将打响。为提振各自的经济，多家大大小小的央行已经开始瞄准低于当前水平的汇率。

此举是否有效仍然有待观察。但对于投资者来说，这个问题没那么重要，更重要的是猜测哪些国家能够有效地降低自己的汇率，以及如果全力以赴的汇率战真的爆发，那么其他哪些资产的价格将会上升。

在2008年到2009年的金融危机过后不久，决策者达成一致，决定不参与争相贬值汇率的行动。

以邻为壑的贸易政策是教科书解释20世纪30年代大萧条的一个章节，没有谁想再犯当时的错误。

日本将挑起“全球货币战争”？英国悄悄地将英镑贬值了25%，没有引起任何人的特别注意（这或许反映了英镑世界地位的衰落）。但除此以外，其他货币基本上保持在危机之前的水平。事实上过去五年外汇市场的主要特点就是超常稳定：在其他资产价格乱糟糟的时候，大部分货币都在原地踏步。

现在，这种状况将发生变化。捷克央行上周说，它将为提振经济而瞄准一个更低的汇率。瑞典财政大臣博里(Anders Borg)说，他希望克朗贬值，以扶持瑞典出口行业。瑞典设定汇率目标已有数年，希望在资金逃离欧元危机涌进克朗的时候将克朗汇率控制住。日本新政府似乎也打算压低日圆汇率，并迎来了日经指数(Nikkei)的一次大幅反弹。

很多人呼吁通过贬值欧元来缓解欧洲越来越严重的衰退。由各国财政部长组成的欧元集团(Eurogroup)的主席容克(Jean-Claude Juncker)已开始将欧元汇率说成是“高得危险”。如果美联储在努力提高美国经济增长的过程中也开始尝试压低美元汇率，那么请不要吃惊。

瑞典财政大臣安德士•博里希望克朗贬值。高层决策者已经开始注意。即将离任的英国央行(Bank of England)行长金(Mervyn King)已经警告过，汇率战是经济稳定面临的几大威胁之一。上个月他在纽约发表讲话说，我担心2013年积极管理汇率、取代国内货币政策的情况越来越多。

操纵汇率能否管用仍存在争议。尽管币值过高毫无疑问会对经济造成不利影响，但并没有太多证据可以证明使货币贬值能够在中长期内提高一国的竞争力。货币贬值的效果通常会被工资和价格的上涨所抵消。

但这并不意味着投资者无法在汇率战中找到出路。毫无疑问，如果一国央行决定操纵货币价格，该货币的汇率肯定会受到影响，判断出受影响的方向并在交易中做出正确的选择就会获利。

那么，该怎样操作呢？可以从以下三个方面着手：

第一，关注小国。要操纵日圆或欧元等主要货币的汇率值很难。这些货币作为交易支付手段和储备货币被广泛持有。若要操纵，央行就得大举干预市场，即使这样也未必成功，而即使成功了，市场也会做出应对。

因此举例说来，如果日本央行成功让日圆贬值，欧洲人和美国人将会做出反应，而不是坐观日本毁掉他们的产业。但是，没人对非主要货币存在过多担心。所以，如果捷克或者是瑞典的央行打算让自己的货币贬值，他们可能会成功的。做空这些货币，你就能走在别人前面。

第二，顺势而为。即便是对央行而言，同现实抗争也不是一件容易的事，虽然许多央行已经尝试了许多年。如果一国的经济从基本面来看已经疲弱，那么该国央行成功降低汇率的可能性就高得多。如果印刷足够的钞票，欧洲央行也许能够让欧元贬值，因为欧元区无论如何都会滑向深度衰退，这已经为做空欧元提供了一个理由。

对美联储来说更难，因为在主要的经济体中，美国的状况比大多数国家都好。所以，在做空一种货币之前，看看基本面，而不是仅仅是关注央行会采取何种行动。做空那些疲弱的货币，这样总没错的。

第三，投资黄金。央行越是努力操纵货币，投资者对该货币的幻想就越容易破灭。世界上只有一种没人打算使其贬值的准货币──因为他们没这个能力，那就是黄金。如果各国央行开始一轮激进的货币贬值竞赛，以任何纸质货币计价的黄金的价格都只会上涨。

汇率战可能让全球经济变得更糟。它过去从未起到任何效果，由于各国有得有失，汇率战根本起不到提高全球经济总产出的作用。

但是，如果汇率战注定要发生，你可要保护好自己。以上策略没有一个能保证你一定会赚到钱，但至少可以在各央行纷纷努力贬值货币之际起到一点保值的作用。

（编者按：Matthew Lynn是驻伦敦的金融记者，撰有《破产：希腊、欧元和主权债务危机》(Bust: Greece, the Euro and the Sovereign Debt Crisis)一书，还以Matt Lynn为笔名写冒险恐怖小说。）